智通财经获悉，招商证券发布研报称，权利投资方面，高股息股票兼具踏实收益和风险相对限度，对险资仍具有中弥远政策设立价值，推断2025年保障行业高股息股票的增量设立规模仍是可期石川澪 白虎，而险资在把合手好红利策略设立节拍和投资安全边缘的同期，也将对持作风平衡化和策略多元化，以活泼应酬市集变化。

债券投资方面，2025年险企推断将通过缜密化的政策和战术钞票设立，积极寻求逾额投资收益：一是连续幽静设立超弥远利率债，松开欠债和钞票之间的久期缺口;二是把合手波段往来契机增厚投资收益，阐扬好往来型固收的补位作用;三是积极挖掘收益率具有相对上风的优质信用品种设立契机，拓展设立规模。另类投资方面，2025年推断险资将继续革命股权类和钞票证券化居品等投资款式，保管或增大REITs设立，通过愈增加元化的钞票设立得到收益。

招商证券主要不雅点如下：

总结2024年，保障行业投资规模增长强劲，设立结构延续踏实。

2024年截止三季度末，保障业资金欺诈余额为32.2万亿，同比+14.1%，增速创四年新高，主淌若受增额毕生寿等储蓄险热销带来的保费规模快速增长影响;其中东说念主身险公司和财产险公司的股票+基金投资占比为13.2%相对踏实，可比口径下齐全规模较年头增加6387.9亿;债券投资占比48.4%继续攀升，可比口径下齐全规模较年头增加26871.0亿;银行进款占比9.0%稳中有降，其他投资占比29.4%显赫着落。在9月末A股快速反弹布景下，2024Q3行业年化财务投资收益率同比+0.2pt为3.1%，其中东说念主身险公司为3.0%，财产险公司为3.1%。上市险企方面，体量占据行业半壁山河，举座投资作风愈加保守，收益阐述显赫优于行业平均水平。

权利投资聚焦高股息和长股投，红利钞票规模和占比推断显赫普及，逾额收益显着。

(1)2024H1险资红利策略告捷引颈市集作风，6月末主要上市险企FVOCI股票规模共计为3552.2亿，较年头净增965.4亿，在股票的占相比年头+5.4pt至27.6%，预估全行业本体的高股息持仓规模更大。2024Q3推断险资对高股息股票的设立步履有所放缓，截止三季度末保障公司在A股重仓流畅股的持仓数目占比前五行业永别为银行(47.0%)、房地产(8.0%)、电信办事(7.1%)、老本货品(6.9%)、公用职业(6.2%)，其中银行和房地产自2024Q1逐季减仓，公用职业、走运和动力则逐季加仓。12月以来在长端利率快速下行、红利板块自己拥堵度消化、市集干线不解等布景下，盈利踏实、梗概提供较高分成酬谢的高股息钞票上风再次突显，欠债端“开门红”保费流入以及部分非上市险企提前应酬新司帐准则切换更是带来明确设立需求，推断2024年末保障行业高股息股票规模和占相比年中进一步增加。

(2)2024全年举牌上升再起，数目达20次创近四年新高，被举牌方在H股占比三分之二，公司市值大多大于100亿，平均ROE为8.9%，平均股息率为4.3%，行业主要散布在公用职业、交通运载和环保等板块。

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(3)ETF设立力度显着加大，主淌若新准则后ETF基金的较高流动性、较低波动性与选股上风突显，凭证Wind对ETF基金持有东说念主中的保障公司情况统计，2024H1险资持有ETF基金达1774亿份，较年头增长13.5%。投资偏好上，保障公司在继续加仓沪深300等宽基指数ETF的同期，加大布局红利ETF，同期也更在意对细分行业赛说念投资主题ETF的挖掘。

债券投资歪斜长久期利率债，兼顾中弥远设立和信用风险陈腐，非标和银行进款收益着落规模缩量。

(1)2024年截止11月末保障机构持有的银行间债券余额中，利率债占比达91.0%(场所政府债占比54.2%、国债占比22.4%、政策性银行债占比14.4%)。从上市公司露出数据来看，2024H1国债及政府债占比继续攀升，公司债券中外部信用评级AAA及以上占比下滑，固定收益类钞票久期逐年递加。

(2)2024H1上市险企非标投资收益率已着落至4.5%傍边，三季度末东说念主身险公司和财产险公司的其他投资(剔除弥远股权投资)占比进一步下滑至21.6%。

瞻望2025年，低利率、新准则和居品转型带来保障投资环境深入变化，推断保障业资金欺诈余额将进一步增长至35万亿傍边，权利设立比例有望严慎普及。

保障资金最主要的着手是保费收入酿成的各项准备金，斟酌到连年储蓄险销售上升千里淀下来的续期保费较为踏实，推断2025年保障业资金欺诈余额将延续两位数傍边的增长。而在超弥远国债收益率低于主流居品预定利率上限已成为常态的布景下，保障公司固定收益类钞票设立难度加大，提高权利占比有望成为增厚投资收益的要紧神气之一。凭证测算，中不雅情形下2025年保障行业资金欺诈余额增速约为10%，对应规模约35万亿，若股票和证券投资基金占比普及至14%傍边，对应增量约为7000亿。

风险请示：

数据统计遗漏石川澪 白虎，老本市集波动。